Altın eski kuralları altüst ediyor

Getiriler bu kadar hızlı yükselirken altının ons fiyatının 4.000 doların oldukça altında olması gerekirdi.

Geleneksel korelasyonların neredeyse tamamına göre altının bugün bulunduğu seviyenin oldukça altında olması gerekirdi. Ancak bunun gerçekleşmemesi bize çok önemli bir şey söylüyor.

Fed para politikasını sıkılaştırıyor, ABD doları güçleniyor ve 10 yıllık ABD Hazine tahvilinin getirisi yaklaşık %5,2’ye yükselerek son 20 yılın en yüksek seviyesine ulaşıyor.

World Gold Council’ın modellemelerine göre, diğer tüm koşullar sabitken, ABD 10 yıllık Hazine tahvil getirisindeki her 25 baz puanlık artış altın fiyatında yaklaşık %1,75’lik düşüşe karşılık geliyor. Getiriler bu kadar hızlı yükselirken altının ons fiyatının 4.000 doların oldukça altında olması gerekirdi.

Bunun yerine altın 4.300 dolar civarında tutunuyor. Bu direnç, değerli metalin faiz oranlarıyla olan geleneksel ilişkisinden ne kadar dramatik biçimde ayrıştığını gösteriyor.

Elbette altın yükselen tahvil getirilerine karşı bağışık değil. Fiyat bu hafta %2’den fazla geriledi ve son dönemdeki zirvelerinden sert şekilde uzaklaştı. Yükselen reel getiriler, getirisi olmayan bir varlık olan altını elde tutmanın fırsat maliyetini artırırken, güçlenen ABD doları da altın üzerinde önemli bir baskı oluşturuyor.

Ancak bu baskıların büyüklüğü dikkate alındığında, altındaki kayıpların hâlâ oldukça sınırlı kalması dikkat çekiyor.

Yatırımcılar artık altına yalnızca faiz oranları üzerinden bakmıyor. Merkez bankalarının talebi piyasanın önemli dayanaklarından biri olmaya devam ederken, altın destekli ETF’ler üzerinden gelen yatırım talebi de görece dirençli kalıyor.

Yükselen fırsat maliyetine rağmen altın; kalıcı enflasyon, jeopolitik belirsizlik ve kamu maliyesine ilişkin artan endişelerle karşı karşıya kalan yatırımcılar açısından önemli bir portföy çeşitlendiricisi olmayı sürdürüyor.

Belki de en önemlisi, %5 seviyesindeki bir Hazine tahvil getirisi bugün, getirilerin son kez bu seviyelerde olduğu döneme kıyasla çok farklı bir anlam taşıyor.

ABD hükümetinin borcu 40 trilyon doların üzerine çıkmış durumda. Hükümetin ortalama borçlanma maliyetindeki her 1 puanlık artış, tüm borç stokuna uygulandığında, zaman içinde yıllık faiz giderlerine yaklaşık 400 milyar dolar eklenmesi anlamına geliyor.

Bu durum sıra dışı bir dinamik yaratıyor.

Yükselen tahvil getirileri altının fırsat maliyetini artırıyor. Ancak getirileri yukarı taşıyan güçler — kalıcı enflasyon, artan kamu borcu ve uzun vadeli mali sürdürülebilirliğe ilişkin endişeler — aynı zamanda altının yatırım tezini de güçlendirebiliyor.

Sonunda bir şeyin değişmesi gerekiyor.

Ya ekonomik büyüme, tahvil getirilerini aşağı çekip Fed’in daha fazla sıkılaşacağı beklentilerini azaltacak kadar zayıflayacak ya da faizler yüksek kalmaya devam ederek ABD’nin devasa borç yükünün yarattığı kırılganlıkları giderek daha görünür hâle getirecek.

Getiriler yükselmeye ve dolar güçlenmeye devam ederse altın elbette daha fazla gerileyebilir. Ancak asıl önemli hikâye, altının zirvelerinden gerilemiş olması değil.

Eski ilişkiye göre altının çok daha düşük seviyelerde olması gerekirdi.

Altının hâlâ bu seviyelerde direniyor olması, bize belki de herhangi bir faiz tahmininden çok daha fazlasını söylüyor: Altın piyasasının dinamikleri değişiyor.

Bu analiz, altın ve gümüş yatırımı yapmak isteyen bireysel ve kurumsal yatırımcılar için hazırlanmıştır. Yatırımım.com, kıymetli metallerde güvenilir veri ve yorum sunmayı amaçlar.

YASAL UYARI:

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri genel bilgilendirme amacı ile hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

2026-09-28 22:26:57

Tüm Yazılar

'Candaş Atalay' diğer yazıları için tıklayın.

Seçtiklerimiz