ABD dolar endeksi 2022 yılının en büyük kazananlarından oldu. Eylül ayında son yirmi yılın zirvesine oturan ABD dolar endeksi yaklaşık olarak %20 civarında değerlendmiş oldu. Gelinen noktada piyasalar Federal Rezerv’in faiz artış hızını yavaşlatacağını, resesyon endişelerini ve Çin’in yeniden ekonomisini açabileceği gibi faktörleri fiyatlamaya başlamışken ABD dolar endeksi baskın güç olmaya devam edebilecek mi? 

 

Bu yıl ABD’de Mart ayından bu yana ABD dolar endeksi çok güçlü seyrediyor. Mart ayından bu yana Federal Rezerv agresif para politikası sıkılaştırmasına başladığından bu yana ABD dolar endeksi boğa koşusu gerçekleştirdi. Bir önceki yıl Federal Rezerv’İn enflasyonu anlamamış ve ciddiye almamış olması bu aşırı sıkılaştırılmış programın uygulanması sonucunu getirdi. Bu yılın Mart ayından bugüne değin Federal Rezerv politika faizini 425 baz puan artırdı ve faizi %4,25 - %4,50 aralığına çıkarmış oldu.

ABD dolar endeksinin bu denlii güçlenmesinin ana sebebi Federal Rezerv’in uyguladığı sıkılaştırılmış para politikası döngüsü. Buna ek olarak hisse senedi piyasalarının zayıf performansı birçok yatırımcıyı  ABD dolar endeksine döndürerek endeksi güvenli limana çevirmiş oldu.

 

Bugünkü seviyeye bakıldığında yıl içinde ABD dolar endeksinin (DXY) %9 civarında kazanım göstererek 104,50 seviyelerine konumlandığı görülüyor. Ama endeks Eylül ayı içerisinde 114 seviyesine çıkarak son yirmi yılın zirvesine yerleşmişti.

Öyle gözüküyor ki Federal Rezerv makroekonomik zemin elverdiğince 2023 yılında da şahin politikasını devam ettirmeye çalışacak. Her ne kadar faiz artırım hızı yavaşlatılıyor olsa da nihai politika faizinin %5 seviyesinin üzerinde olacağı tahmin ediliyor.

 

Aralık ayında gerçekleşen para politikası toplantıs ardından Powell basın toplantısında gelinen noktadaki faiz oranının hala yeterince kısıtlayıcı seviyede olmadığını söylemişti. Kaldı ki Federal Rezerv bu yıl tarihi sayılabilecek bir agresiflikle dört kez ardışık olacak şekilde 75 baz puan faiz artırımına gitmişti.

 

Federal Rezerv politika faizini 2023 yılında yüksek bir seviyeye çıkarıp (%5 veya biraz üzeri) o seviyede beklentilerin ötesinde uzun bir süre tutmayı hedefliyor. 

Tam da bu noktada Federal Rezerv’in bu yüksek faizi ne kadar süreliğine koruyacak olması ABD dolar endeksinin performansını ve gücünü ortaya koyacaktır. Gelecek yıl için Federal Rezerv’in ortalama faiz artırım beklenti seviyesi %5,1 seviyesinde ağırlık kazanıyor. Aynı zaanda Federal Rezerv gelecek yıl ekonomik büyümenin %0,5 enflasyonun da %3,1 seviyesinde gerçekleşeceğini tahmin ediyor.

 

Birçok uzman ekonomist gelecek yılın ortasına kadar ABD dolar endeksinin gücünü koruyacağını düşünüyor. Bunu bu sene içerisinde gerçekleşen para politika toplantılarındaki ipuçlarından ve enflasyon mesajlarından anlayabiliyoruz. ING FX stratejistlerinden Chris Turner da 2023 ilk döneminde ABD dolar endeksinin gücünü koruyacağını tahmin ediyor.

 

Finansal piyasaların böylesi bir ortamda pek de yumuşak bir iniş gerçekleştiremeyecekleri tahmin ediliyor.

 

Büyük bir ihtimalle Federal Rezerv politika faizini %5 seviyesine çıkaracak. Federal Rezerv 2023 yılının ikinci yarısında eğer faizleri düşürmeye başlayacak olsa bile eğer Avrupa ve Çin büyümek için ciddi çabalar saredecek olurlarsa ABD dolar endeski bu dönemde pek de zayıflamayabilir.

 

Wells Fargo da 2023 yılını ABD doları endeski için ayı piyasasına girmesi öncesi son performansını gösterebileceği bir yıl olarak değerlendiriyor.

Wells Fargo aynı zamanda Federal Rezerv’in piyasaların fiyatladığının ötesinde ek faiz artırımlarına gidebileceğini ve bunun ABD dolar endeksine ek güç katacağını değerlendiriyor.

 

Muhtemelen önümüzdeki yılın ortasında ABD ekonomisi yavaşlama göstereceğinde bu durum ABD dolar endeksi üzerinde bir ağırlık yaratmaya başlayacaktır.

Önümüzdeki yılın ortası itibarilye büyük bir ihtimalle G10 ülke ekonomileri ABD ekonomisinden daha iyi sonuçlar almaya başlayacağı öngörüldüğünden ve ABD ve diğer ülkeler arasında büyüme farklılıkları olacağından bu büyüme dinamikleri  ABD dolar endeksinin değer kaybı sonucunu getirecektir. Birçok uzman ekonomist ABD ekonomisinin önümüzdeki ikinci yarısında resesyona gireceğini öngörüyor.

Jeffrey Gundlach’a göre Federal Rezerv Şubat ayı para politikası toplantısında 50 baz puanlık bir artışa gidecek fakat toplam politika faizini uzun bir süreliğine %5 seviyesinin üzerinde tutamayacak.

 

DoubleLine Capital CEO’suna göre 2023 yılında ABD dolar endeksi daha  da zayflayacak. Gundlach dolar endeksinin halihazırda zirvesini gördüğünü ve düşme eğilimine gireceğini tahmin ediyor.

 

CrossBorderCapital ise ABD dolar endeksinin önümüzdeki yıl %15-%20 seviyelerinde bir aşağı yönlü düzetlme görebileceğini öngörüyor.

 

2022 yılı riskli varlıklar için güçlü bir ayı piyasasına dönüşürken ABD Merkez Bankası’nın sıkılaştırılmış para politikası ve yabancı sermayenin ABD güvenli limanına koşarak gelmeleri ABD dolar endeksini güçlendirdi. 2023 yılında bunun tersinin yaşanacağı tahmin ediliyor. Politika yapıcılar bağımsız ülke borç piyasalarını desteklemek için çaba gösterdikçe ABD dolar endeksinin %20 seviyesine yakın aşağı yönlü fiyat düzeltmesi yapması bekleniyor.

 

Bazı analistler ise ABD dolar endeksinin 2023 yılında yatay seyredeceğini öngörüyor.

ABD dolar endeksi küresel büyüme, nihai Fed politika faizi, ticaret koşulları gibi parametlerden etkilenecek. Henüz küresel ekonomi ABD dolar endeksini geri itebilecek kadar güçlenmiş değil. 

 

ING ABD dolar endeksi değerlendirmesinde 2023 yılı ortaları ve sonuna doğru endeksin artan oynaklığa sahip olacağını belirtiyor.

Temiz bir ABD dolar eğilimi için koşullar pek de uygun görünmüyor. Riske dayalı dolar düşüşü veya riske karşı dolar rallisi de pek ufukta gözükmüyor. Merkez bankalarının daha yüksek politka faizleri ve küçülen bilançolar aracılığıyla likidite koşullarını sıkılaştırması durumu yalnızca şiddetlendirecek. Finansal piyasalarda var olan likidite sorunlarına ek olarak volatilite seviyesi yüksek seyredecek. 

 

Gelişmekte olan ülkelerin ekonomilerinin toparlanmaya başlaması ABD dolar endeksini aşağı yönde baskılayacak bir diğer belirgin gösterge olabilir.

 

Küresel ölçekte özellikle Batı dünyasının Rusya’nın Ukrayna’yı işgali sonrası döviz rezevlerine el koymuş olması birçok bağımsız ülkeyi döviz rezervi yerine altın rezervi tutmaya yöneltti. Genel anlamda küresel ölçekte küreselleşme soruglanmaya başlandı. Bu durum doğal olarak ABD dolar endeksine karşı bir rüzgar oluşturabilir. Bu durum ons altın performansını önemli ölçüde artıracak bir zemin yaratabilir.

Özellikle Çin ekonomisinin yakın bir dönemde yeniden açılacak olma ihtimali piyasalar tarafından dikkatle takip ediliyor.

 

Pepperstone yetkilisi Chris Weston özellikle zayıf bir 2022 yılından sonra 2023 yılının ikinci yarısında Çin’in çok güçlü konumlanabileceğini ve Çin varlıklarını önümüzdeki yıl birçok yatırım varlığını geride bırakabileceğini belirtiyor.

Buna rağmen Covid ve bazı ekonomik belirsizlikler sebebiyle Çin ekonomisinin yeniden açılması konusunda bazı belirsizlikler var.

Çin hükümetinin ekonomiyi canlandırmak için veriyor olduğu teşvikler emlak piyasasının yeniden canlanmasını sağlayabilir. Covid kısıtlamaları gevşetildiğinde Çin ekonomisi daha hızlı dönmeye başlayacaktır. Çin’de tedarik zincirlerinin yeniden çalışmaya başlaması, nakliye ve enerji maliyetlerindeki olası düşüşler ekonomik sıkılaştırmanın etkilerini nispeten hafifletebilir.